美东时间周一，摩根大通首席全球策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）发布报告称，美国股市可能在2024年表现出更多的脆弱性和波动性，投资者应该对一个差于预期的风险回报环境提前做好心理准备。

　　他提到，今年上半年，市场对于美国通胀下滑的乐观预期可能受到挑战，而地缘政治紧张局势可能将加深避险情绪。

　　美股已经明显超买

　　科拉诺维奇在报告中写道：“美国股票和债券在去年年底反弹后，市场已出现超买现象，市场情绪处于自满的区域。”

　　他提到，美股RSI指标处于超买的高区间，牛熊指数上升，恐慌指数（VIX）接近低点，信贷息差收紧和估值过高，这些都是市场超买的明显信号。

　　“因此，我们已经看到，去年年终的美股反弹趋势已经在今年初部分逆转，原因是数据流有所增强，地缘政治风险重新抬头。”科拉诺维奇写到。

　　今年年初第一周，标普500指数下跌1.52%，扭转了此前连涨9周的趋势。纳斯达克指数也在年初第一周累计下跌3.25%，道琼斯指数累计下跌0.59%。

　　美国通胀下滑趋势或已开始停止

　　报告称，尽管通胀下降对市场有利，但随着商品价格面临新的上行压力，美国的通胀下滑趋势可能已经开始放缓甚至停止。

　　这部分是因为红海区域冲突对商业货船的袭击正在推高航运成本。与此同时，巴拿马运河的低水位造成了严重的交通延误。

　　小摩预测，这些风险意味着美国核心消费者通胀率（CPI）将稳定在3%，仍高于美联储2%的目标。

　　在这一预期下，美联储今年的降息幅度可能会低于市场的普遍预期。目前CME美联储观察工具显示，市场预计美联储今年大概率降息150个基点。

　　市场的美好预期可能会自相矛盾

　　小摩表示，美股投资者可能也不得不重新评估自己的风险偏好，因为债券市场的低收益率实际上可能是未来低增长的信号。随着美国经济活动放缓、定价权减弱和利润率缩水，美股企业盈利走弱将证明这一点。

　　小摩在报告中写到："最重要的是，风险资产已开始完全消化了这一宏观预期：美联储为降低通胀预计将放松政策，与此同时，美国仍能保持强劲的经济增长和持续创纪录的盈利能力。

　　科拉诺维奇强调，但这一宏观预期组合最后可能会相互矛盾——比如美国强劲增长的背景下，美联储可能不会大幅放松货币政策——而一旦市场预期难以兑现，最终将损害风险资产的回报率。